大摩说内存行业插驾御行周期，但野村证券不这样觉得。
9月19日周四，野村证券分析师CW Chung和Heesoo Min发布叙述称：面前内存阛阓天然商品价钱权贵下降，但上行周期仍可能不息。现时投资者对HBN多余的担忧被夸大了，且野村证券瞻望好意思国大型科技公司本年的成本支拨将增长近50%，举座AI供应链是否多余仍然难以笃定。
如下图所示，天然行业的年同比增长率因基数效应达到了峰值，但在增长率达到峰值后有两种不同的可能性——行业的年同比可能涨幅收窄至50%傍边，也可能大幅下滑至下落约50%。
野村证券觉得，内存行业的举座收益仍可能因为HBM和高端DRAM（如DDR5、LPDDR5、eSSD）的强盛增长而上涨。因此，内存公司近期股价过度下落，可能为投资者提供了细致的买入契机。
近期，半导体阛阓捏续承压，存储芯片受到供过于乞降价钱下滑的影响，插驾御行周期。9月13日，摩根士丹利首尔分行下单卖出约101万股SK海力士股票，两天后，大摩将SK海力士的评级从超配下调至低配，主见价从26万韩元大砍至12万韩元，教授内存行业“凛冬将至”。
阛阓对HBM多余的担忧被夸大了野村证券瞻望，2024年HBM的出产和需求约为14亿GB，2025年则由于CoWoS供应，可能进一步擢升至28-30亿GB。CoWoS是一种先进的半导体封装本事，允很多个芯片在一个硅晶圆上进行集成，万生优配提供更高的带宽和更低的功耗。
HBM的供应量主要通过三大公司的阛阓份额进行缱绻，2025年缱绻出的总额瞻望为112%（海力士50% + 三星50% + 好意思光科技12%）。
野村证券默示，昨年缱绻出的总额约为105%，导致了阛阓对多余的担忧，但实质上并未发生多余。这是因为，由于CoWoS产能的捏续加多，HBM的需求向上预期；且一些制造商的HBM出产遇到了干涉，导致产量下降。
因此，野村证券觉得当今驳倒2025年HBM多余还为前锋早，即使出现一些多余，也不错通过库存进行调度或收受。
2025年举座AI供应链是否多余仍然难以笃定本年年头，阛阓瞻望好意思国大型科技公司的成本支拨在2024年将同比增长约20%。铁心2024年9月11日，阛阓对这些大科技公司2025年的成本支拨增长共鸣仅为约10%。假定这一共鸣预测正确，AI供应链将在2025年将严重多余。
野村证券并不招供这一共鸣——野村证券瞻望，好意思国大型科技公司在2024年的成本支拨将增长近50%，其中AI就业器投资将增长160%。要是AI就业器的供应加多，2024年的投资还将不息增长。
至于2025年，野村证券觉得，这些在AI期间中死力求夺阛阓份额的大型科技公司不太可能仅小幅加多成本支拨。天然大型科技公司不太可能在改日无遏抑扩大成本支拨，但在2025年仅增长10%的可能性也极小。因此，举座AI供应链是否多余仍然难以笃定。
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