2024年，RKAB从一年一审改造为三年一审，RKAB披发程度蚁合戴镍的往复逻辑。2024年底，印尼2025年配额战略反复，先是传出削减至1.5亿吨的音书，随后印尼矿业部官员称2025年配额为2亿吨，但1月22日又有音书称2025年已批准配额为2.9849亿吨。这些音书导致商场对镍矿供应预期雄伟，番来覆去，镍价波动。镍廉价供应受阻的逻辑依然是商场的膺惩支抓。
一
番来覆去的印尼RKAB镍矿配额
2024年，RKAB从一年一审改造为三年一审，RKAB披发程度蚁合戴镍的往复逻辑，2024年至2026镍矿配额永别为：2.72、2.5和2.3亿吨。自从客岁12月，围绕印尼2025年RKAB镍矿配额的新闻延续。
先是客岁年底彭博社报谈称，印尼当局正在洽商将配额削减至1.5亿吨，以支抓镍价钱。随后不到半个月，印尼矿业部一位高档官员1月10日暗意，印尼本年已设联盟2亿吨的镍矿石斥地配额，并补充称，如果矿商未能着力环境和其他法例，配额可能会减少。同期，该官员暗意，该国客岁的镍矿石产量为2.15亿吨。
APNI书记长梅迪·卡特琳·伦克（Meidy Katrin Lengkey）在1月22日（星期三）与印度尼西亚国会立法机构（Baleg DPR RI）会议上说谈，“昨天咱们商讨了削减产量至1.5亿吨的议题。只是是这个音书，Macquarie London 就还是发表声明称，如果职责权谋和预算（RKAB）的坐褥配额被削减至1.5亿吨，镍价将重新涉及每吨20，000好意思元的水平。而今天的价钱还在每吨15，000好意思元支配。”Meidy解说称，2025年已批准的镍矿石斥地职责权谋和预算（RKAB）总量为2.9849亿吨。
商场关于印尼镍矿配额琢磨不定的发言，还是有疲态。客岁12月底1.5亿吨的音书莫得刺激镍的暴涨，相通，2.9849亿吨的配额也莫得促使镍价暴跌。沪镍自国庆节后冲高回逾期，一直保管120000-130000之前布朗开通，走不出区间震撼行情。
二
印尼猝然镍矿量推算
据铁合金数据，2024年印尼镍铁及新动力镍工场统统猝然镍矿量约25118万吨，较23年同期镍矿猝然量22401万吨，增多2717万吨，环比增幅12%。
其中坐褥高镍铁、水淬镍铁及风淬镍铁猝然镍矿15871万吨，坐褥MHP猝然镍矿5295万吨，华信优配坐褥冰镍猝然镍矿3952万吨。
2025年印尼镍技俩投建天然放缓，但仍有部分新增技俩投建。权谋投产技俩中，镍铁技俩占比着落，主若是MHP技俩，其中格林好意思公告的2024年底至2025岁首投产的有6万吨金吨MHP，青山旗下晨光镍钴6.7万金吨MHP，浦项制铁和力勤合股的MHP技俩一期6万金吨权谋2025年投产，上海鼎信7.2万金吨MHP技俩权谋2025Q4投产。MHP因猝然的红土镍矿比平淡火法矿品位更低，是以对镍矿配额的猝然量更多，MHP技俩在2025年投产压力大。在不洽商工场减产以及磨真金不怕火的情况下，铁合金瞻望2025年镍矿猝然量较24年同期仍有4345万吨增长，同比+17.3%，增幅瞻望高于2024年。
三
预期偏差
2024年，印尼在各人原生镍供应中占据越过60%的份额，其影响力仍在延续增强。可是，印尼的战略多变，从2014年谢却原矿出口，到2017年削弱禁令允许出口劣品位镍矿石，再到2019年底重新谢却原矿出口，镍价也随之大幅波动。
印尼政府更珍视镍矿价钱，因为其与税收凯旋挂钩。2024年，由于审批速率渐渐和降雨天气影响，印尼内贸镍矿升水大幅飞腾，从1月的HMP+3~HMP+5抓续上升至8月的HMP+23~HMP+24。由于2025年战略尚不笃定，商场多数预期供应将络续偏紧，镍矿需求仍在增长，内贸镍矿升水难以回到HMP+5以下的低位
此外，印尼在雨季本事内贸升水飞腾是常见表象，2025年雨季本事内贸价钱仍有飞腾预期。即使镍矿配额相对宽松，雨季导致的升水抬升仍将支抓镍资本，这一逻辑在2025年上半年仍可能络续往复。
从永远来看，镍供应富余的预期正在收窄，印尼和菲律宾的新产镍矿品位可能络续下滑。印尼天然镍矿品位相对较高，但硅镁比拟高，仍需入口菲律宾低硅镁比镍矿来调配入炉比例，这使得镍矿入口价钱难以过低，镍廉价供应受阻的逻辑依然是商场的膺惩支抓。
风险教导：纯镍累库程度、印尼战略变动、新喀供应扰动。