永安行: 永安行科技股份有限公司公开刊行可转化公司债券如期追踪评级论述
XSJ!1!2024060208!08-02!204233
永安行科技 股份 有 限公 司
公开刊行可转化公司债券
如期 踪 评 级论述
分析 师 王婷 亚 澳 漪寺 艺黑
黄 梦蚊
评级 总监 张 明海 爷 梦汉
谋划 电话 ( )
谋划 地址 上 海 市黄浦 区汉 路 号华盛 大厦 层
公司 网站
海新 资 信 评 资服 务 有 司
衫粉 而 及 才鼠
斯廿 犯砰
声明
除 因本 次评级 事 项使 本 评级 机 构与 评级 对 象构 成委 托 关系 外 本 评 级机 构 员 象 存 在职 何 响
步履 客不雅 公 正的 关联 关 系
本 机构 级 员履 诚信 义务 所 报 告遵 循 信得过 客 公 正 的原 则
本 报 告的评 级结 论 是 本 评级 机 构依 据 合 理 的 里面信 用 评级 圭臬 和 轨范 作念 出的独 立 判 断 未 因 评级对 象和其 他 任
或个 响 变
本次 踪 依据 象 其 关方 供 式 布 的信 相 关信 息 的真 实性 准 确性 和完 整性 由
资 料提 供方 或发 布方 负 责 本 评级 机 构合 理采 信 其他 专科机 构 出具 的专 业 意 见 但 专 机构 的专
任 何 包袱
本 报 告并非 是某 种 有计算 的 论断 提出 本 评 级 机 构 不 对 发 行 东谈主 使 用 或 弓｝
用本 报 告产 生 的任 何后 果承 担 包袱 也不
任 投 资者 投资 为 投 资 损失 担 包袱 本 报 告 的 评 级 结 论 及 相 关 分 析 并 非 对 评 级 对 象 的 鉴 证 意 见 鉴于
信 用 评级 作特 性 及 受客 不雅 条目 影 响 本 报 告在 长途 信 息获取 方 模 畴昔事 项 预测 评估 等 方而 存在
局 限性
本次 的信 等 自本 级报 告 具 起 被 债券 本 的 定 偿付 灵验 在 被评 债券 存 续期
内 本 评 级 机 构 将 根 据 《跟 踪 评 级 安 排 》 定 期 或 不 定 期 对 评 级 对 象 或 债券 实 施跟 踪 评级 并形 成结 论 决定
防守 变 更 或 终 止评 级 对 象 或 债券 信用 品级 本 次追踪 评级 的 前 次 债券 追踪 评 级有 效期 为前 次 债券
（跟 踪 ） 评 级 报 告 出 具 日 至 本 报 告 出 具 日 止
本报 告版 权 本 机构 有 未经 授权 不得 修 改 复制 转 散漫 出 售 或 以任 何 方 式 外 传
未经 本评 级机 构书 面 同 意 本报 告 点 得 其他 债券 发 等 券 务 本评级 机 构
本 告 使 卓越 授权 使 使 步履 切 后 果均 不承 担 任何 包袱
斯 砰
追踪评级概 要
编号 ［新 士 追踪 ]
评 象 永 安行 科 技 股 份 有 限 公
永安转债
主体 展 望 债 评
前 踪
跟 踪评 级 不雅点
要上风
业 务范畴上风 永 安 行 是 国 内 较 早 开 展 公 共 自行 车 业 务 的 企 业 之 业 务覆 盖 全 国超 个市 县 注册
会员数 多 具有 定 规 模优 势
业 务赢得政府准入及认同 永 安 行 公 共 自行 车 业 务 均 获 得 当地 政 府 部 门 的市 场 准 入 获 准 经 营 公司分享出
具 抓 投放 有桩 有 序 的 运 营 管 理 模 式 可 获 得 运 营 所 在 地 政府 部 门及 用户 较 高 的 认 可 度
要 险
主 业 运 营 承 压 明 显 受 部 分地 区财 力 弱 化 以及 共 享 单 车 竞 争冲 击 等 因 素影 响 期 内永 安 共 自行 车
务 模 续 萎缩 加 之 公 司 自行 投 放 共 享 自行 车 业 务 正 处 于 调 整 期 电动 汽 车 业 务 则 处 于 处 置 阶段
公司主业运营抓续承压 推敲事迹大幅下滑 并处于抓续净蚀本状态
权 本钱 利 哈嘿普 公 估值 响大 永 安 行 盈利 状 况及 所 有 者 权 益 易受 哈 哆 普 惠及 公
司 估 值 变 动 影 响 年 来估 值 变 相 定 需 关 注 未 来 相 关 估 值 变 动 产 生 的 公 允价 值变 动 收 益 对 公 司 业
绩 响
应收 款 收存在 确 性 跟 踪期 内 永 安 行应 收 账 款 规 模 仍 较 大 且受部分地区财力弱化影响 合座
账期有所延伸 相应计提较多坏账准备 后 续 实 际 回收 时 间和 金 额 存 在 不 确 定 性
本次可转债转股风险 永 安 转 债 刊行 范畴 较 大 若 来转 期 则 永 安行 需偿 还 未转 股 债 券 本 息
能 其 性债务负
跟 踪评 级 论断
安 信 素 债 项偿付安 性 关 素的 踪 析与 本评级机构合计其追踪
期 内信 用质 量 无 实 质 性 变 化 决 定 维 抓 主体 信 用 等 级 评级预测踏实 并 维 抓 永 安 转债 信用品级
未 来展 望
本评级 机构掂量永安行信用质料在畴昔 个月抓稳 情 或将 导致 公司 主 体 信 用 等 级 或 及 其 评 级 预测
被
① 收 款 收 计提 坏 账 增 加 并 仍 处 于 抓 续 蚀本 状 态
② 自行 车 务萎 缩 度 快 且新 业 务 增 长 不 及 预 期 业 务 规 模抓 续 快 速 下 滑
情 公司主体信用品级或 罕见评级展 望或将赢得上调
公司氢能业务快速增长 营业收入及盈利水平大幅升迁
要 财 务数 据 宗旨
年
名目
第 季度 末
母分司 扮 费藉
斯世犯评 截
主要 财务 数 据 宗旨
年
项 目 年
第 季宙 末
货 币资 金 亿元
刚性 债 务 亿元
所 有者 职权 亿元
经 营性 现款 净流 入量 亿元
分产 径 尝藉安 猎 杭
总 钞票 亿元
总 欠债 亿元
刚性 债 务 亿元
营业 收 入 亿元
净利 润 亿元
经 营性 现款 净流 入量 亿元
钞票 负 债率 ［ 」
权 益本钱 与 刚性 债 务比率t 」
流动 比率「 」
现款 比率「 」
利 息 保 障 倍 数 【倍 〕
净 钞票 收益 率［ 」
经 营性 现款 净流 入量 与流动 欠债 比率【 ]
非 筹资 性现 金净 流入 量与 欠债 总数 比率 ［ 」
刊行 东谈主 本次 评级 模子 分析 表
商 企 业 评 级 方 法 与模 型 通用
业 务风险
财 务风 险
启动 信用 级别
系数 调 整 子级数 量
个体 信用 其中 ① 流动 性 要素
调 整 要素
③
个体 信 用级 别
外 部支抓 支抓 要素
主体 信 用级 别
调 整 要素 (0)
支 抓 要素 (0)
相干评级技能文献及参议长途
相干技能文献与参议长途称号 贯穿
《新世纪评级措施总论（2022 版）》 http://www.shxsj.com/page?template=8&pageid=26739&mid=4&listype=1
《工商企业评级措施与模子（通用版）FM-GS001（2022.12）》 http://www.shxsj.com/page?template=8&pageid=26766&cid=114&listype=1
《经济以进促稳 风险统筹化解——2023 年宏不雅经济分析与 2024 年预测（国内
http://www.shxsj.com/page?template=8&pageid=29959&mid=5&listype=1
篇）》
《全球经济增长动能减轻 好意思欧降息周期行将开启——2023 年宏不雅经济分析与
http://www.shxsj.com/page?template=8&pageid=29960&mid=5&listype=1
追踪评级论述
追踪评级原因
按照永安行科技股份有限公司公开刊行可转化公司债券（简称永安转债）信用评级的追踪评级安排，本评级机
构凭证永安行提供的经审计的 2023 年财务报表、未经审计的 2024 年第一季度财务报表及相干推敲数据，对永
安行的财务景色、推敲景色、现款流量及相干风险进行了动态信息收罗和分析，并伙同行业发展趋势等方面因
素，进行了如期追踪评级。
该公司于 2020 年 11 月刊行了永安转债，刊行范畴 8.86 亿元，期限 6 年。永安转债的转股期为 2021 年 5 月 31
日至 2026 年 11 月 23 日，启动转股价钱为 20.34 元/股，因利润分拨、回购刊出限定性股票等要素影响，当今转
股价已休养为 14.77 元/股。限定 2024 年 3 月末，永安转债累计转股金额为 152，360，000 元，累计转股数目为
刊行债券。本次可转借主要用于分享助力车智能系统的假想及投放名目 7.36 亿元和补充流动资金 1.50 亿元，
氢能自行车 3，553 辆。
图表 1. 公司存续债券/债务融资用具基本情况
刊行金额 期限 刊行利率
债项称号 刊行时刻 注册额度/注册时刻 备注
（亿元） （天/年） （%）
永安转债 8.86 6年 0.40 2020-11-24 8.86 亿元/2020.11 未到期，经常付息
长途来源：永安行
刊行东谈主信用质料追踪分析
本评级论述的数据来自于该公司提供的 2021-2023 年财务报表及 2024 年第一季度财务报表，
以及相干推敲数据。
容诚司帐师事务所（特殊普通合资）对公司 2021-2023 年财务报表进行了审计，并均出具了圭臬无保属意见的审
计论述，公司 2024 年第一季度财务报表未经审计。
中 2023 年公司统一范围变化较大，主要系昔日 10 月公司收购以制造复合材料缠绕气瓶为主营业务的浙江凯博
压力容器有限公司1（简称“浙江凯博”
）罕见子公司所致，其对公司氢能业务有一定的协同效应。连年来公司合
并范围变化对公司财务景色影响较小，最近三年一期财务数据具有可比性。
该公司主要运营出行工功课务，追踪期内大众自行车业务（包含系统运营办事和系统销售业务）收入占比仍较
高，但范畴进一步萎缩，同期受部分地区财力弱化等要素影响，公司计提较多坏账准备，净利蚀本有所扩大。尽
管公司机灵生计及氢能业务范畴增长较快，但其基数相对较小，短期内对收入及利润补充有限。此外，追踪期内
公司收购浙江凯博相干股权形成一定例模商誉，需温煦其畴昔推敲情况及相应的减值风险。
江凯博达到 2024-2026 年各年度事迹承诺后分每年支付 1，672 万元，三年付清。2023 年因收购浙江凯博形成商誉 1.27 亿元。2023 年浙江凯
博兑现营业收入 6223.81 万元，净利润 1548.75 万元，昔日末总钞票 5826.41 万元，总欠债 2641.21 万元。
（1） 外部环境
宏不雅要素
落，以及经济增长放缓预期正渐渐累积降息动能；抓续攀升的债务范畴推升风险，相当是发展中国度的债务脆
弱性加重；东谈主工智能等新技能对全球坐褥率的提增值得期待，而供应链体系的区域化转变及保护主义盛行将带
来负面影响。
我国经济兑现预定增长标的，但面对灵验需求不及、阛阓主体预期偏弱、重心范畴风险隆起等问题。宏不雅计谋将
防守积极，风险统筹化解粗略确保不发生系统性风险。经济增速下落是转向高质料发展过程中的客不雅端正，预
计 2024 年我国经济增速有所放缓；在刚劲的国度治理技艺、雄壮的国内阛阓后劲以及门类皆全的产业体系基础
上，我国经济恒久向好的趋势保抓不变。
详见：《经济以进促稳 风险统筹化解——2023 年宏不雅经济分析与 2024 年预测（国内篇）》及《全球经济增长动
能减轻 好意思欧降息周期行将开启——2023 年宏不雅经济分析与 2024 年预测（国际环境篇）》。
行业要素
分享出行作为新兴交通方式，当今分享两轮车已形成无桩单车为主，有桩单车为辅的场合，连年来有桩单车市
场不竭受到无桩单车的挤压。行业快速发展的同期，部分城市出现分享单车乱停乱放自得，行业监管计谋随之
出台，行业发展受计谋变化、住户弃取偏好变化等影响而具有一定不信服性。无桩的用户付费分享自行车行业
经过洗牌，当今形成了好意思团、滴滴和哈啰单车三家头部公司为主的竞争模式。同期，永安行于 2018 年起首推出
有桩分享自行车及助力自行车，并于 2021 年追究投运氢能自行车系统，当今行业内该范畴竞争者较少。
分享出行行业的风险主要包括：
（1）跟着“互联网+”的兴起及本钱的追捧，互联网租出单车快速扩张，关于尚
未全面铺开大众自行车系统且已投放互联网租出单车系统的城市，大众自行车投放空间收窄。（2）分享单车及
助力车行业计谋变化对企业分享出行用具投放、运营不停等影响较大，若相干计谋变化，政府对自行车的扶抓
力度裁汰、投资速率放缓，将对企业运营产生较大影响。
（3）由于系统运营办事触及到无数的转变、不停、监控、
维修、小气等使命，抓续发生的材料和东谈主工采购成本可能会对系统运营办事类名宗旨毛利率水平形成一定的影
响。
（4）连年来所在政府财政有所弱化，导致大众自行车的系统运营办事发展不竭萎缩，回款时刻变长。
（5）氢
能产物阛阓仍处于初期发展阶段，存在国内及国外阛阓扩张和销售渠谈不畅的风险。
（2） 业务运营
图表 2. 公司业务收入组成及变化情况（亿元，%）
主导产物或办事 2021 年 2022 年 2023 年
第一季度 第一季度
营业收入系数 8.73 6.78 5.45 1.13 1.25
系统运营工功课务 5.75 4.23 3.01 0.54 0.81
在中枢业务营业收入中占比 65.89 62.42 55.23 48.00 64.78
系统销售业务 0.81 0.36 0.25 0.05 0.02
在中枢业务营业收入中占比 9.31 5.31 4.65 4.47 1.53
分享出行业务 1.73 1.63 1.43 0.21 0.29
在中枢业务营业收入中占比 19.83 24.09 26.26 18.32 23.45
机灵生计业务 0.43 0.52 0.54 0.15 0.12
在中枢业务营业收入中占比 4.93 7.73 9.93 13.62 9.43
氢能产物业务 0.003 0.03 0.21 0.18 0.01
在中枢业务营业收入中占比 0.04 0.46 3.93 15.59 0.81
毛利率 22.07 13.25 12.15 11.34 9.27
系统运营工功课务 26.58 25.20 12.98 11.72 16.47
系统销售业务 31.01 10.46 7.48 26.18 15.59
分享出行业务 3.17 4.35 4.58 -21.40 -17.85
机灵生计业务 20.67 26.44 23.98 23.51 26.91
氢能产物业务 50.24 25.20 26.78 33.78 0.87
注：凭证永安行提供的数据整理、计算。
该公司的主要业务是基于物联网和数据云技能的分享出行系统的研发、销售、建造、运营办事，同期依托永安行
平台通过永安行 APP 向陡然者提供分享出行办事、机灵生计办事以及漫步式氢能数字平台业务。公司主要业务
包含大众自行车业务（包含系统运营办事和系统销售业务）
、分享出行业务、其他业务（机灵生计业务及氢能业
务）
。公司分享出行业务代表产物包含分享电动车系统、分享氢能自行车系统、新一代大众自行车系统等分享出
行平台办事，以及机灵生计相干产物的销售和办事，其中大众自行车、分享电动车和分享氢能自行车为两轮车，
均采用有桩神态运营。
率分别为 22.07%、13.25%、12.15%和 11.34%。追踪期内，公司收入和毛利率均抓续下滑，主要系部分城市因财
政支拨技艺弱化而减少大众自行车业务的续签，加之分享单车的竞争冲击，笼统影响下公司出行业务收入和毛
利率均有所下滑。另外，公司机灵生计业务主要为销售机灵生计办事系统或提供机灵生计办事（如居家养老、居
住方便、居住安全等办事）等，增速较为踏实；氢能产物业务主要为销售氢能自行车、制充氢一体机、燃料电板、
固态储氢棒、高压储氢开发等氢能产物以及提供换氢办事等，追踪期内，跟着公司氢能车投放数目的增长以及
氢能产物阛阓渠谈的开拓，氢能产物业务虽范畴占比仍较小但同比兑现大幅增长。
① 推敲景色
大众自行车业务：包括系统销售和系统运营
大众自行车业务属于政府提供的城市基础设施民生办事，一般由政府付费。该公司大众自行车业务的客户频繁
为各所在政府或其指定的相干大众部门或公司，公司按照合同向客户提供大众自行车系统运营工功课务和系统
销售业务并收取相干费用，相干收入受天气、环境、自行车本体使用频次等要素影响较小。限定 2024 年 3 月末，
公司大众自行车业务阴私城市及积存会员比拟旧年同期分别减少约 70 个市、县和 100 万名会员；2023 年为宇宙
会员提供的大众自行车出行办事较 2022 年减少朝上 10%，受政府财力病笃影响，公司大众自行车业务合座运营
情况较旧年同期比拟抓续下滑，续签的政府平台单元通晓员数目有所减少。
关于系统销售业务，该公司主要进行前期调研并了解客户需求、区域特色和站点漫步后，进行大众自行车系统
的假想、开发，相干开发和组件的采购、坐褥，以及系统的建造、安装、调试等，之后将定制完成的系统出售和
嘱咐给客户，不触及系统的后续运营和不停（后续运营交由政府或政府委派的其他企行状单元负责）
。该种模式
下，公司在大众自行车系统建造期（一般半年以内）收尾、经客户验收及格后，即可收回沿路款项。该模式为公
司竖立之初主要的业务模式，代表性名目落地区域有南京、绍兴、温州、义乌等。2021-2023 年及 2024 年第一
公司系统销售业务收入分别为 0.81 亿元、
季度， 0.36 亿元、
毛利率分别为 31.01%、
备技艺且特意向提供大众自行车办事的城市已相对鼓胀，而大众自行车系统具有一定的使用期（5 年或以上）
，
系统销售业务畴昔主要来自现存城市扩容带来的增量及现存业务小气补充用量，新增城市罕见需求量较为有限。
一季度因各城市对大众交通的建造及小气仍在抓续，且公司加大对氢能自行车系统销售业务的开拓力度，当期
收入和毛利率同比均有所升迁。公司畴昔该业务仍面对赓续下滑的压力。
该公司系统运营工功课务除完成系统的建造、安装调试外，还在建造完成后向客户提供大众自行车系统的运营、
不停、小气办事（首期一般为五年）
，客户在办事期内向公司一语气购买办事，并在办事期内按照合同商定支付款
项（建造费及运营费打包）
。该模式下公司需在前期垫付名目建造款及年度运营成本，对资金形成一定占用，但
合同总金额相对较高，对公司后续一段时刻（业务运营期）的事迹提供一定赈济，况且该模式下公司与客户琢磨
更为密切，客户粘性较强，成心于后续业务的拓展。当今来看，公司运营的名目到期后部分粗略兑现抓续运营
（后期运营办事签契约基本为 3 年一签）
。2021-2023 年及 2024 年第一季度，公司系统运营工功课务收入分别为
个，契约金额约 6.53 亿元，分别较 2023 年 3 月末减少 37 个和 4.98 亿元；其中首期名目 16 个，将于畴昔第 1-5
年到期的名目量分别为 44 个、20 个、4 个、3 个、1 个。从城市数目来看，当今公司大众自行车系统运营业务
阴私国内近 210 个城市（市/区/县）
（其中一、二、三线城市数目总体占比为 90%傍边）
，运营车辆约 32.74 万量；
一期合同已到期的城市 43 个，其中 26 个城市兑现续签，续签率较低为 60%。追踪期内，公司系统运营工功课
务收入、在手名目数目及续签数目均有所下落，主要受部分城市财政收入下落，大众预算支拨减少等影响以及
分享单车的竞争冲击所致，畴昔公司系统运营工功课务订单或将抓续萎缩。
图表 3. 公司系统运营工功课务情况
名目 2021 年度 2022 年度 2023 年度
第一季度 第一季度
当期新增名目数目（个） 41 42 45 12 7
其中：当期续签名目数目（个） 28 34 26 7 7
当期新签合同金额（亿元） 3.93 1.98 2.74 0.84 2.57
其中：到期续约合同金额（亿元） 2.79 1.69 0.91 0.83 1.812
当期新增投放车辆数（辆） 22，770 10，800 12，815 800 600
期末运营车辆数（辆） 478，234 368，464 327，079 327，879 344，829
注：凭证永安行提供的数据整理、计算。
分享出行业务
分享出行业务为该公司自行参加出行开发、并向用户披发会员卡等产物或用户下载永安行手机 APP，公司按照
收费圭臬及客户本体使用时刻向客户收取使用费的模式。公司分享出行办事包含自行车、助力自行车、分享氢
能自行车等业务，具备为用户提供从 1-10 公里出行用具全面阴私的笼统分享出行体系。公司分享出行业务自
受季节性影响且天气原因对出行影响较大，当期营业利润出现蚀本，掂量跟着业务进入旺季情况将有所好转；
电动汽车业务方面，公司已于 2022 年将沿路汽车业务转为长租车，2023 年及 2024 年一季度，长租车营业利润
为-409.96 万元以及 5.79 万元，其中 2023 年由于分享汽车沿路转入长租车后成本大幅上涨，但需求下滑，营业
收入下落，昔日蚀本加多，2024 年一季度因当期将分享汽车措置后，折旧成本减少兑现一定盈利。2021-2023 年
及 2024 年第一季度，公司分享出行业务毛利率分别为 3.17%、4.35%、4.58%和-21.40%，2024 年一季度为分享
出行业务淡季，该业务毛利率转为蚀本，且受天气影响，出行需求较弱，当期毛利率比拟上年同期抓续下滑。
图表 4. 公司分享出行业务情况（万元）
用具 科目 2021 年 2022 年 2023 年
第一季度
营业收入 12931 14，099.24 13，429.78 1，878.43
营业成本 11367 12，736.73 12，901.81 2，328.39
新一代大众自行车及助力自行
车 营业利润 1564 1，362.51 527.97 -449.96
净利润 1251 1，158.13 79.20 -449.96
营业收入 678 1，087.68 887.09 193.30
营业成本 640 484.75 758.97 186.59
长租车
营业利润 38 -37.6 -409.96 5.79
净利润 38 -15.53 -1，483.37 6.02
注：凭证永安行提供的数据整理、计算。
该公司以传统的大众自行车业务为基础，行使其在各城市名宗旨合规性以及近几年在各城市政府树立的信费用
基础上，优先弃取前期已开展大众自行车等传统业务的地区运营分享出行业务。在上述城市，公司通过传统公
共自行车运营业务照旧培养了清雅的用户基础，当地永安行 APP 用户群体不错较快兑现迁徙升沉，同期，公司
在已布局大众自行车业务的地区树立了训练的运维团队，成心于名宗旨快速实施扩张和后续运营不停。2023 年
除助力自行车外，公司对其他品类自行车的新增投放数目均有所下落，限定 2024 年 3 月末，已投放的新一代公
共自行车和助力自行车数目分别为 2.16 万辆和 22.02 万辆，分别阴私 16 个城市和 39 个城市。2024 年公司计算
投放约 5.30 万辆助力车，其中助力自行车 3.80 万辆，氢能自行车 1.50 万辆，系数投资约 1.7 亿元，需温煦投资
后的本体推敲效益情况。
图表 5. 公司分享出行用具投放情况（辆）
用具 2021 年 2022 年 2023 年
第一季度
昔日投放数目 -16，159 1，404 1320 758
新一代大众自行车
年末车辆数 18，119 19，523 20，843 21，601
昔日投放数目 43，629 -6，884 723 2029
助力自行车
年末车辆数 224，363 217，479 218，202 220，231
昔日投放数目 299 -15 -217 -1
长租车
年末车辆数 369 354 282 281
注：凭证永安行提供的数据整理、计算。
汽车方面，该公司在电动汽车（含网约车）的启动投资资金为 1.70 亿元，但因抓续推敲蚀本，公司陆续将相干
车辆出售或转为长租车。限定 2024 年 3 月末，公司前期措置电动汽车共收回 1.13 亿元，一鼎盈优配形成收益 0.08 亿元，
当今公司仍抓有 281 辆长租车3，账面价值 0.20 亿元。公司长租车主要在江苏常州、常熟、苏州、南通、山东滕
州等地开展业务。长租车业务主若是与政府机关与企行状单元商定租用车型、保障、售后办事等事宜，签署一年
及以上的租车办事合同，签约后主要由客户进行日常不停，客户在办事期内支付相干租用费用。
机灵生计业务
该公司其他业务主要包括机灵生计业务和氢能产物销售及工功课务。其中，机灵生计业务主若是基于公司分享
出行平台的技能和业务基础，为客户提供自主研发的智能管家机器东谈主、智能锁、智能感知、不停系统等产物，通
过物联网及数据云技能，对室内环境、安全监控、失火扫视、家电运行状态等信息进行数据采集，再通过公司共
享平台为用户提供办事。这种业务一方面向用户销售系统产物，另一方面可为末端客户提供“套餐+定制化”的
交互场景应用办事，为用户打造全新的机灵生计方式，普通应用于居住安全、居家养老办事等方面。2021-2023
年及 2024 年第一季度，公司机灵生计业务收入分别为 0.43 亿元、0.52 亿元、0.54 亿元和 0.15 亿元，毛利率分
别为 20.67%、26.44%、23.98%和 23.51%，追踪期内机灵生计业务收入保抓踏实增长，但因原材料及安装成本增
长，该业务毛利率同比有所下滑。
氢能产物业务
该公司于 2018 年起首布局氢能产业，
公司氢能产物销售及办事收入系数分别为 2，144.62
万元和 1，762.39 万元，营业利润分别为 574.33 万元和 595.4 万元，合座增速较快但当今范畴不大。
该公司的氢能产物主要包括分享型 Y200 氢能自行车、C 端阛阓销售的 Y600、Y800、S100 等氢能自行车产物以
及燃料电板、制充氢一体机、固态储氢棒等相干产物（当今在氢能产业方面已陆续投资约 0.52 亿元）
。其中 Y200
分享型氢能自行车主要作为分享出行用具投放，按分时租出的神态获取收入。限定 2023 年末，公司已在 6 个城
市投放 3，553 辆氢能自行车，昔日分享氢能自行车业求兑现收入 516.69 万元。公司其他氢能产物（Y600、Y800、
S100 等）主要面向 C 端阛阓销售，以销售氢能自行车及袖珍太阳能制充氢一体机、燃料电板、固态储氢棒、高
压储氢开发等相干配套氢能产物及提供换氢办事等获取收入。2023 年公司面向 C 端阛阓的氢能产物（氢能自行
车、固态储氢棒及袖珍太阳能制充氢一体机等）兑现销售收入 1，627.93 万元。
限定 2024 年 3 月末，该公司领有年产 15 万辆/年氢能自行车坐褥线、15 万只/年气瓶坐褥线、2 万台/年袖珍太
阳能制充氢一体机以及 5 万台/年的小功率燃料电板坐褥线（主要为公司坐褥的氢能自行车提供燃料电板）
，其中
氢能自行车 2021-2023 年及 2024 年一季度产能行使率分别为 100%4、2.13%、2.69%和 1.20%，当今产能行使率
较低。公司从用氢到储氢到制充氢，成为国内唯独一家小功率全产业链布局的公司。当今，公司已在瑞士及智利
竖立 2 家子公司及办事中心，畴昔将在国表里阛阓打造全面的销售渠谈以及开设线下体验店。另外，公司于 2024
年 6 月得胜取得了德国 T?V 莱茵认证，赢得了在欧洲阛阓上销售氢能自行车的天赋，畴昔销售量或进一步增
加。
坐褥方面，该公司坐褥产物主要包括自行车、助力自行车、氢能自行车及车辆物联网、智能化的中枢组成部分如
中控盒、锁车器、感应器等。公司产物大多是在外部采购材料基础上，经过软硬件开发、系统集成、部件整合、
装配等法子，形成最终产物后发往名目现场。公司自行车系统的中枢是软件和系统集成模块，应用的硬件、开发
种类较多，但非要道组成部分，较容易通过外购、外协方式获取。公司自行车原主要对外采购，为更好地抵制自
行车质料，裁汰采购成本，公司于 2016 年景立安徽永安低碳环保科技有限公司（简称“安徽永安”
）进行自行车
坐褥，2018 年公司业务转向助力自行车投放后，安徽永安亦起首坐褥助力自行车。2020 年 8 月，成立常州永安
）进行氢能自行车坐褥，当今公司的氢能自行车皆为自产。限定 2024 年
行智能制造有限公司（简称“常州永安”
司智能锁、锁车器、泊车架、车桩、后闸锁、电板仓锁和头盔锁的产能分别为 30 万个/年、5 万个/年、30 万个/
年、5 万个/年、20 万个/年、20 万个/年和 15 万个/年，较 2022 年无变化。
车及氢能自行车产量同比有所增长，同期单元成分内别为 778 元、1627 元以及 4149 元，跟着公司技能升级改
进，种种自行车单元坐褥成本基本均有所下落。公司种种产物产能与产量存在一定差距，主要系阛阓开拓未达
预期，公司升迁产量只需补充相应的装配东谈主员。公司坐褥的自行车前期主要供应大众自行车业务所需单车，随
着公司分享出行业务发展，亦起首供应自行投放车辆，公司助力自行车主要供应里面分享出行业务需求，当今
自行车含（助力自行车）粗略欢跃业务发展需求，但在开发皆集投放期，也需要从外部采购小数整车。公司坐褥
的氢能自行车当今主要供应分享出行业务所需单车。
采购方面，该公司凭证业务需求对外采购部分分享出行开发和其部件原材料。公司采购的分享出行开发包含自
行车、助力自行车及汽车等，其中汽车沿路对外采购，自行车及助力自行车则凭证本体投放需求，里面供应无法
欢跃时对外采购；原材料主要包括电子电器件、金属件、机械件等。
图表 6. 公司 2023 年前五大供应商采购情况（万元、%）
供应商
采购金额 占比
供应商 1 1，841.60 6.54%
达到掂量可使用状态，畴昔将凭证阛阓的本体需求扩大坐褥范畴。
供应商
采购金额 占比
供应商 2 1，150.93 4.08%
供应商 3 1，015.00 3.60%
供应商 4 705.12 2.50%
供应商 5 623.07 2.21%
系数 5，335.71 18.94%
该公司采购的原材料主要为电子元器件、金属件以及机械件，2023 年采购金额分别为 0.72 亿元、0.18 亿元以及
对中枢部件电子元器件加多采购所致，金属件及机械件受阛阓行情影响昔日单价有所下落，采购金额同比有所
下落。
图表 7. 公司原材料采购金额情况（万元）
名目 2021 年度 2022 年度 2023 年度
第一季度
电子电器件 4，554.89 3，998.69 7，240.94 2，928.86
金属件 1，554.58 2，871.99 1，825.91 730.52
机械件 5，720.31 2，766.69 1，730.50 1，004.10
注：凭证永安行提供的数据整理、计算。
销售方面，该公司大众自行车业务主要客户群体为各地政府及政府相干企行状单元。经过在大众自行车行业多
年积存，公司具有了较好的驰名度，并有技艺全面响应各地政府对产物和办事的各名宗旨和功能要求，因此目
前绝大多数政府在启动大众自行车名目时，都会将公司纳入相助厂商筛选名单中。公司也有专门销售东谈主员负责
阛阓动向和招标信息的前期收罗、追踪。因此公司大众自行车业务给与直销为主、经销为辅模式。在大众自行车
业务需求萎缩的局势下，公司主要依靠存量名目续约防守业务范畴。
销售结算方面，系统销售业务的结算基本是名目所在地政府凭证系统采购计算提前作念好名目立项，并将系统销
售业务采购预作为念入次年政府财政支拨预算，待名目完成政府招投标采购经过后，系统建成完满验收后即支付
系统采购费用，支付周期一般不朝上 12 个月，支付轨范一般为坚决合同后 7 个使命日内支付合同总数的 30%，
工程安装结束验收及格后 5 个使命日内再支付合同总数的 65%，预留 5%作为质保金，12 月后付清，款项均以
转账结算；系统运营工功课务的结算通常是立项后作念入次年财政支拨预算，待名目完成政府招投标采购经过后，
运营办事费按年度均派，每年度按照窥伺赶走支付办事费。以五年期运营办事为例：每一年支付运营总合同金
额的 20%，其中运营办事期上半年支付一年运营办事合同金额的 9%，运营办事期下半年支付一年运营办事合同
金额的 9%，华信优配剩余一年运营办事合同金额的 2%作为每年度窥伺赶走进行支付，款项均以转账结算。但连年来受
宏不雅经济增速放缓等影响，公司的政府相干款项回款抓续放缓，合座账期不竭延伸，并计提了较多坏账准备，需
温煦后续本体回款情况。
该公司分享出行业务由于其业务脾性，为面向末端陡然者的自主运营模式。公司凭证阛阓调研分析，筛选拟投
放城市、制定投放计算并投放分享助力车、氢能自行车等分享出行车辆。通过地推单元的宣传扩张、搬动支付平
台引流和媒体的宣传扩张等方式迷惑客户。关于重心培养的氢能自行车阛阓，公司将围绕氢能产物树立海表里
的销售鸠合和国内健全的阛阓办事体系，打造包括线上和线下渠谈的全面营销鸠合。国内阛阓正放荡拓展经销
商渠谈，在天猫、京东、抖音等主流电商建造销售平台；在中枢城市开设线下体验中心，灵验地下千里当地阛阓，
构建宇宙性的线下销售鸠合。公司当今已在欧洲、日本、好意思洲等地树立了销售中心，主要业务包括阛阓开拓和为
客户提供技能办事，通过与当地经销商的相助，粗略快速响应当地客户售前及售后种种技能办事需求，从而营
造清雅的阛阓口碑，赢得强大客户的相信。当今，公司的氢能自行车及制氢充氢一体机照旧通过 CE 测试，固态
储氢装配（氢能棒）也已完成了欧洲 T?V 的沿路检测，国外阛阓有望成为公司氢能新的事迹增长点。
从前五大客户情况来看，该公司前五大客户均为政府部门罕见下属企业，主若是政府付费的大众自行车业务仍
占公司收入的较大部分，而分享出行业务面向个东谈主陡然者，单笔金额较小所致。
图表 8. 公司 2023 年前五大客户销售情况（万元、%）
客户
销售金额 占比
客户 1 4，026.65 7.39%
客户 2 1，986.18 3.64%
客户 3 1，850.51 3.39%
客户 4 1，662.03 3.05%
客户 5 1，232.61 2.26%
系数 10，757.98 19.73%
注：凭证永安行提供的数据整理、计算。
对外投资方面，该公司抓股的江苏永安行低碳科技有限公司（简称“永安行低碳”
）是哈啰出行的运营主体，目
前已改名为江苏哈啰普惠科技有限公司（简称“哈啰普惠”
）。凭证哈啰出行网站信息，当今哈啰出行业务已涵盖
分享单车、分享助力车、哈啰顺风车及打车等多种业务。限定 2023 年末，哈啰单车累计注册用户超 6 亿，已入
驻朝上 400 个城市。限定 2023 年末，公司抓有哈啰普惠 6.0609%股权，对应公允价值为 21.17 亿元，较上年末
赓续加多 0.33 亿元，公司启动投资为 0.10 亿元，当今合座浮盈金额很大，需温煦畴昔哈啰出行估值变化对公司
钞票质料及盈利景色的影响。2021 年 4 月 24 日，哈啰出行追究在纳斯达克递交赴好意思上市招股书，于同庚 8 月申
请震恐了赴好意思上市的计算，温煦后续上市安排和本体估值变化情况。
② 竞争地位
大众自行车范畴当今主要推敲企业主要包含永安行和北京绿畅分享交通科技股份有限公司等，该范畴内相干企
业较少。此外，从互联网租出单车业态来看，哈啰单车、好意思团单车及青桔单车用户范畴及阴私城市数目占十足优
势，而互联网租出单车的快速发展一定进程上对传统大众自行车业务形成制约。限定 2024 年 3 月末，该公司公
共自行车业务已阴私近宇宙 210 个市、县，积存了 5，000 万名会员，2023 年为宇宙会员提供了近 6 亿次的大众
自行车出行办事；同期末公司分享出行业务投放的新一代大众自行车、助力自行车和氢能自行车，分别阴私 16
个、39 个和 6 个城市。
研发方面，该公司基本给与自主研发的模式，2021-2023 年研发参加分别为 0.41 亿元、0.43 亿元和 0.35 亿元，
当今合座参加金额还不大。公司设有江苏省企业技能中心、江苏省工程技能参议中心、江苏省参议生使命站和
江苏省工业假想中心。公司也十分嗜好新产物的研发参加，研发名目具有前瞻性与抓续性。限定 2023 年末，公
司领有灵验专利 342 项，其中授权发明专利 65 项，并主导或参与了 21 项技能和办事圭臬的制更正使命。
该公司需要抓续的本钱参加来欢跃研发参加的需乞降营运本钱的参加需求，以赈济业务的抓续发展。2023 年末
公司的净钞票为 31.84 亿元，较 2022 年末小幅减少 1.54 亿元，合座较为踏实。此外，2023 年公司 EBITDA 为
③ 推敲成果
图表 9. 响应公司推敲成果要素的主要宗旨值
总钞票盘活速率[次] 应收账款盘活速率[次]
长途来源：凭证永安行所提供数据整理、画图。
连年来受该公司营业收入范畴下落以及应收账款回款周期延伸影响，公司总钞票盘活速率及应收账款盘活速率
均抓续下滑。2021-2023 年，公司总钞票盘活速率分别为 0.18 次、0.14 次和 0.12 次，同期应收账款盘活速率分
别为 1.23 次、0.95 次和 0.89 次。总体来看，追踪期内公司推敲成果抓续下滑。
④ 盈利技艺
图表 10. 响应公司盈利技艺要素的主要宗旨值
-10.00
-20.00
-30.00
毛利率（%） 销售净利率（%）
长途来源：凭证永安行所提供数据整理、画图。
追踪期内因该公司主业合座范畴抓续萎缩，
其中 2023 年营业毛利同比减少 0.24 亿元；同期毛利率分别为 12.15%和 11.34%，较 2022 年末的 13.25%抓续下
滑。 2021-2023 年及 2024 年第一季度，
从时间费用看， 公司时间费用率分别为 14.50%、
销售费用和财务费用分别为 0.35 亿元、0.35 亿元、0.10 亿元和 0.41 亿元，除研发费用有所下落，其他费用较上
年均同比增长。其中财务费用较上年增长 43.02%，主要系招待利息收入减少所致；研发费用主要包括东谈主工费和
材料费等，包含氢动力助力车、燃料电板和存储芯片等方面的研发名目，同比下落 18.60%。
此外，该公司 2023 年钞票减值损失（含信用减值损失）为 1.12 亿元，包括信用减值损失 1.03 亿元和钞票减值
损失 0.09 亿元，其中信用减值损失系昔日因政府财力下落导致结算回款变慢，账期变长，而相应计提应收账款
坏账损失准备。2023 年以来跟着公司加紧催收应收账款，昔日坏账准备计提范畴同比下落，2024 年一季度公司
冲回坏账损失 0.01 亿元。2023 年公司对分享出行开发（自行车、助力车）加多计提减值准备，昔日钞票减值损
失同比有所增长。
图表 11. 公司营业利润结构分析
公司营业利润结构 2021 年度 2022 年度 2023 年度
第一季度
营业收入系数（亿元） 8.73 6.78 5.45 1.13
毛利（亿元） 1.93 0.90 0.66 0.13
时间费用（亿元） 1.27 1.09 1.21 0.26
时间费用率（%） 14.50 16.06 22.20 22.85
其中：财务费用率（%） 4.79 4.25 7.56 7.50
钞票减值损失（亿元） -0.03 -0.04 -0.09 —
信用减值损失（亿元） -0.29 -1.25 -1.03 0.01
全年利息支拨总数（亿元） 0.47 0.43 0.43 —
注：凭证永安行提供的数据整理、计算。
该公司连年抓续产生主业以外的收入，其中 2023 年及 2024 年第一季度，其他收益分别为 0.07 亿元和 0.01 亿
元，主若是政府扶持款及软件产物增值税即征即退款和进项税加计扣除。同期公司公允价值变动净收益分别为
资的公允价值增幅有所减少所致。同期投资净收益分别为 0.15 亿元和 0.07 亿元，主要来自招待产物收益，2023
年同比有所增长。此外，公司 2023 年发生营业外支拨 0.03 亿元，主若是公司措置电动汽车和自行车等所导致的
损左计入非流动钞票毁损报废损失 0.02 亿元。
图表 12. 影响公司盈利的其他要素分析
影响公司盈利的其他要素 2021 年度 2022 年度 2023 年度
第一季度
投资净收益（亿元） 0.07 0.05 0.15 0.07
公允价值变动损益（亿元） 0.04 0.61 0.33 —
其他收益（亿元） 0.21 0.16 0.07 0.01
长途来源：凭证永安行所提供数据整理。
因主业毛利下滑和抓续计提坏账损失等影响，2023 年及 2024 年第一季度该公司净利润分别为-1.31 亿元和-0.06
亿元，分别同比大幅减少 0.61 亿元和 0.15 亿元，同期销售净利率分别为-24.09%和-5.17%，同比均有大幅下滑。
该公司对哈啰普惠及 HB 公司的投资的估值高，占总钞票比重仍很大，其推敲景色、估值及可变现技艺变化对公
司合座财务景色影响大。追踪期内，公司应收账款范畴有所下落，但受政府财力病笃、结算回款变慢等影响，应
收账款账龄进一步延伸，公司计提了较多坏账准备，需温煦后续进一步的减值风险。公司当今现款类钞票存量
尚且充裕，有息债务主要皆集于中恒久的永安转债，且推敲法子现款流抓续净流入，短期内债务偿付风险较小。
司现已改名为 Hello Inc.。
（1） 财务杠杆
图表 13. 公司财务杠杆水平变动趋势
钞票欠债率[%] 职权本钱与刚性债务比率[%，右轴]
注：凭证永安行所提供的数据整理、画图。
公司蚀本且抓续分成，职权本钱下滑所致，合座财务杠杆仍较低。因公司归母净利润蚀本以及打发债券有所增
长，2023 年末及 2024 年 3 月末公司职权本钱与刚性债务比率较 2022 年末的 542.70%有所下滑，分别为 485.77%
和 480.69%，追踪期内公司鼓吹职权对债务阴私进程有所减轻。
① 钞票
图表 14. 公司中枢钞票景色罕见变动
主要数据及宗旨 2021 年末 2022 末 2023 末 2024 年 3 月末
流动钞票（亿元，在总钞票中占比）
其中：货币资金（亿元） 9.77 7.53 4.47 3.86
生意性金融钞票（亿元） 20.23 23.14 26.17 26.17
应收账款（亿元） 7.38 6.92 5.31 5.42
其他应收款（亿元） 0.48 0.35 0.27 0.23
存货（亿元） 0.95 0.83 0.90 1.01
非流动钞票（亿元，在总钞票中占比）
其中：固定钞票（亿元） 5.35 5.10 4.41 4.25
商誉（亿元） — — 1.27 1.27
其他职权用具投资（亿元） 0.16 0.26 0.42 0.42
恒久股权投资（亿元） 0.24 0.32 0.77 1.00
期末沿路受限钞票账面金额（亿元） 0.25 2.23 1.74 2.18
受限钞票账面余额/总钞票（%） 0.51 4.73 3.81 4.82
注：凭证永安行所提供数据整理、计算。
同期末公司货币资金分别为 4.47 亿元和 3.86 亿元，较 2022 年末有所下落主要系当期公司购买大额存单等招待
产物加多所致。限定 2024 年 3 月末，公司货币资金中受限部分共 2.18 亿元，除 2.10 亿元大额存单外，主要为
保证金和涉诉冻结7资金。公司除受限货币资金外，公司无其他受限钞票。总体看，公司以生意性金融钞票为主
的现款类钞票存量较多，可为公司的债务偿付提供较好保障。
图表 15. 限定 2024 年 3 月末公司整个权或使用权受到限定的钞票（单元：万元）
名目 余额 受限原因
货币资金 21，005.00 大额存单
货币资金 202.61 保函保证金
货币资金 0.08 承兑汇票保证金账户利息
货币资金 634.51 涉诉冻结
货币资金 0.20 ETC 押金
系数 21，842.41 —
长途来源：凭证永安行所提供数据整理。
的哈啰普惠和 HB 公司相干股权，2023 年末及 2024 年 3 月末均为 21.17 亿元，较 2022 年末的 20.84 亿元有一定
加多，系公允价值变动所致。同期末，公司应收账款余额分别为 8.78 亿元和 8.87 亿元，追踪期内务府单元回款
加多，应收账款账面余额有所下落，2022-2023 年及 2024 年一季度政府分别系数回款 4.00 亿元、4.26 亿元和 0.55
亿元。同期末，公司的应收账款账面价值分别为 5.31 亿元和 5.42 亿元，较 2022 年末的 6.92 亿元有所下落，主
要系昔日因部分各地政府部门或政府相干企行状单元的应收账款账期延伸，计提比例提高，计提坏账准备余额
加多所致。限定 2024 年 3 月末，公司已计提坏账准备 3.45 亿元，剩余账面价值中仍有快要一半的应收账款账龄
朝上 1 年，主要为应收国度机关及行状单元的款项，当今公司已通过诉讼方式与其信服还款计算，但后续本体
回款时刻和金额仍存在不信服性，需温煦后续进一步的钞票减值风险。
图表 16. 限定 2024 年 3 月末公司应收账款账面余额按账龄漫步情况（单元：万元）
应收账款客户分类 1 年以内 1-2 年 2-3 年 3-4 年
国度机关及行状单元 18，993.29 11，892.04 16，736.84 17，686.14
国有企业 4，556.75 4，536.14 875.66 653.74
民营企业 4，967.85 137.56 1，076.30 6，587.16
系数 28，517.89 16，565.74 18，688.80 24，927.05
长途来源：凭证永安行所提供数据整理。
名目成本，较 2022 年末的 0.83 亿元有所增长，主要系追踪期内公司加多坐褥自行车加多所致；同期末，公司的
其他应收款分别为 0.27 亿元和 0.23 亿元，主若是大众自行车名宗旨践约保证金和投标保证金等，追踪期内跟着
大众出行业务的萎缩，较 2022 年末的 0.35 亿元有所减少。
该公司非流动钞票主要皆集在固定钞票。2023 年末及 2024 年 3 月末，公司固定钞票分别为 4.41 亿元和 4.25 亿
元，较 2022 年末的 5.10 亿元有所减少，仍主要为分享出行开发（自行车、助力车）等。同期末公司恒久股权投
资分别为 0.77 亿元和 1.00 亿元，较 2022 年末有所增长，主要为追踪期内公司加多对安徽永安大众自行车系统
科技有限公司的投资所致。同期末公司其他职权用具投资均为 0.42 亿元，较 2022 年末的 0.26 亿元有所增长，
主要为对上海銮阙合添私募投资基金合资企业（有限合资）追加投资所致，限定 2024 年 3 月末公司已对其投资
器有限公司 88.00%股权，当期形成商誉 1.27 亿元。浙江凯博压力容器有限公司主营业务为复合材料缠绕气瓶的
制造及销售，与公司氢能业务有一定的协同效应，限定 2023 年末相干收购事项已完成。
② 整个者职权
图表 17. 公司整个者职权组成及变动趋势
包摄于母公司整个者职权系数（亿元） 少数鼓吹职权（亿元，右轴）
注：凭证永安行所提供的数据整理、画图。
下落，主要系 2023 年公司蚀本以及抓续分成导致未分拨利润有所下滑。2024 年 3 月末，公司整个者职权中包摄
于母公司整个者职权及少数鼓吹职权分别为 31.55 亿元和 0.23 亿元，其中包摄于母公司的整个者职权主要由实
收本钱、本钱公积和未分拨利润等组成，当期末未分拨利润为 19.21 亿元，主要来自所抓哈啰普惠股权公允价值
变动收益。
连年来该公司抓续进行现款分成，2021-2023 年对上一年度派发的现款分成分别为 1.20 亿元、0.23 亿元和 0.30
亿元，2024 年公司拟向全体鼓吹每 10 股派发现款股利 3.00 元东谈主民币，系数拟派发现款红利 0.69 亿元。公司未
分拨利润较易受所抓哈啰普惠股权公允价值变动影响，需抓续温煦公司生意性金融钞票的估值变化及抓续现款
分成对公司整个者职权的影响。
③ 欠债
图表 18. 公司债务结构及中枢债务（亿元）
主要数据及宗旨 2021 年末 2022 年末 2023 年末 2024 年 3 月末
刚性债务 6.22 6.16 6.55 6.61
其中：短期刚性债务 0.59 0.15 0.18 0.15
中恒久刚性债务 5.63 6.01 6.38 6.46
打发账款 1.39 1.18 0.98 1.01
合同欠债 0.49 0.40 0.39 0.33
其他打发款 2.41 2.23 2.09 1.83
递延所得税欠债 3.08 3.17 2.73 2.73
长途来源：永安行。
主要系公司打发债券“永安转债”因本体利率变化导致当期摊销金额增长，同期末打发债券余额为 6.38 亿元和
小。2023 年末及 2024 年 3 月末，公司打发账款分别为 0.98 亿元和 1.01 亿元，较上年末均有所下落，主若是应
付材料及开发采购款、打发安装工程款等；合同欠债分别为 0.39 亿元和 0.33 亿元，主若是各项业务预收下旅客
户款项，追踪期内跟着业务范畴下落而有所减少；递延所得税欠债均为 2.73 亿元，较 2022 年末有所下落，主要
系可抵扣所得税减少所致；其他打发款分别为 2.09 亿元和 1.83 亿元，主若是出行业务产生的押金、充值款等，
追踪期内有所下落。
（2） 偿债技艺
① 现款流量
图表 19. 公司现款流量景色
主要数据及宗旨 2021 年度 2022 年度 2023 年度
第一季度 第一季度
推敲法子产生的现款流量净额（亿元） 1.57 1.29 2.18 -0.05 0.55
其中：业务现款相差净额（亿元） 1.74 1.14 2.13 0.13 0.50
投资法子产生的现款流量净额（亿元） -1.89 -5.38 -4.25 -0.94 -5.15
其中：回收投资与投资支付净流入额
-0.15 -4.33 -3.81 -0.71 -4.92
（亿元）
筹资法子产生的现款流量净额（亿元） -2.19 -0.14 -0.50 -0.12 1.79
其中：分拨股利、利润或偿付利息支付现
金（亿元）
长途来源： 永安行。
注：业务现款相差净额是指不包括其他要素导致的现款收入与现款支拨的推敲法子现款流量净额。
出行渐渐还原经常，用户使用频次同比增长，公司回款有所改善，昔日推敲性现款流净流入量同比有所增长。
回招待产物影响较大，另外追踪期内公司对分享出行业务的参加节拍放缓并措置较多电动汽车，2023 年投资环
节现款净流出范畴较 2022 年有所下落。
动，主要系追踪期内公司分拨现款股利范畴较大所致。
② 偿债技艺
图表 20. 公司偿债技艺宗旨值
主要数据及宗旨 2021 年度 2022 年度 2023 年度
EBITDA（亿元） 3.29 1.80 1.04
EBITDA/沿路利息支拨（倍） 7.04 4.21 2.17
EBITDA/刚性债务（倍） 0.48 0.29 0.16
长途来源：凭证永安行所提供数据整理、计算。
刚性债务和利息支拨的阴私倍数较上年有所下落，分别为 0.16 倍和 2.17 倍。
（1） 流动性/短期要素
图表 21. 公司钞票流动性宗旨值
主要数据及宗旨 2021 年末 2022 年末 2023 年末 2024 年 3 月末
流动比率（%） 741.75 885.31 926.92 1030.67
速动比率（%） 720.48 862.08 903.02 1000.54
现款比率（%） 558.74 685.05 753.56 831.51
长途来源：凭证永安行所提供数据整理、计算。
该公司流动比率分别为 926.92%和 1030.67%，
现款比率分别为 753.56%和 831.51%，
公司钞票流动性水平抓续升迁。
限定 2024 年 3 月末，该公司共赢得银行授信系数 5.6 亿元，其中已使用授信 10 万元。
（2） ESG 要素
追踪期内，该公司本体抵制东谈主仍为孙继胜。限定 2023 年末，孙继胜凯旋抓有公司 34.19%股权，并通过常州远为
投资中心（有限合资）抓有公司 1.05%股权。限定 2023 年末，孙继胜累计质押公司 721.00 万股股份，占其所抓
公司股份的 9.08%；常州远为所抓公司股份未质押。追踪期内，公司组织架构无较大变化，董事、监事及高管东谈主
员无变化。
追踪期内，该公司在信息透明度方面不存在首要颓势，未出现展期闪现财务报表，已闪现财务报表未出现首要
司帐裂缝；未受到监管处罚。在社会包袱方面，2023 年公司对外捐赠及公益名目系数参加 70.81 万元。在环境
方面，公司及子公司不属于环境保护部门公布的重心排污单元，追踪期内未出现因环保事项作恶违章而受到处
罚的情况。
（3） 表外事项
凭证该公司提供的 2024 年 4 月 28 日的《企业信用论述》及相干长途，追踪期内公司不存在告贷失言及欠息事
项，限定 2024 年 3 月末公司无对外担保。经查询国度企业信用信息公示系统，公司不存在行政处罚。
过期失言金。江苏省常州市新北区东谈主民法院于 2023 年 2 月判决驳回原告的诉讼苦求。尔后原告拿起上诉，常州
市中级东谈主民法院裁定发还常州市新北区东谈主民法院重新审理。限定当今，本案因须以其他案件的审理赶走为依据，
一审法院裁定本案中止审理，还原时刻待定。限定 2024 年 3 月末，公司因该告状讼冻结货币资金 618.50 万元，
此外公司还涉罕见他两告状讼，单笔涉诉金额较低，以上三告状讼共冻结货币资金 634.51 万元。
（4） 其他要素
限定 2023 年末，该公司其他打发款中应收哈啰普惠 32.88 万元，为来去款。同期末打发要道不停东谈主员薪金为
该公司所属细分范畴中可获取公开信息的同类企业较少，新世纪评级中式了上海走运集团股份有限公司作为公
司的同行比较对象，上海走运集团股份有限公司所以谈路交通及物流办事为主业的上市公司，具有一定的可比
性。剔除范畴要素影响，公司推敲成果一般，盈利技艺较弱。
追踪评级论断
综上，本评级机构评定永安行主体信用品级为 AA-，评级预测为踏实，永安转债信用品级均为 AA-。
附录一：
公司与本体抵制东谈主关系图
注：凭证永安行提供的长途整理画图（限定 2023 年末）。
附录二：
公司组织结构图
注：凭证永安行提供的长途整理画图（限定 2023 年末）。
附录三：
相干实体主要数据概览
基本情况 2023 年（末）主要财务数据（亿元）
母公司抓 备注
推敲法子现款
全称 简称 与公司关系 股比例 主营业务 刚性债务余额 整个者职权 营业收入 净利润 EBITDA
净流入量
（%）
永安行科技股份有限公司 永安行 公司本部 —— 分享出行 6.55 31.84 5.45 -1.31 2.18 0.75 母公司口径
注：凭证永安行 2023 年度审计论述附注及所提供的其他长途整理。
附录四：
同类企业比较表
中枢业务：出行办事 包摄行业：交通运输
最新主体
企业称号（全称） EBITDA/沿路利息支
营业收入 净钞票收益率 总钞票盘活速率 销售净利率 总钞票 钞票欠债率 EBITDA
信用品级/预测 出
（亿元） （%） （次/年） （%） （亿元） （%） （亿元）
（倍）
上海走运集团股份有限公司 AA+/踏实 52.10 0.17 0.66 0.61 78.79 29.14 4.10 14.54
永安行科技股份有限公司 AA-/踏实 5.45 -4.03 0.12 -24.09 45.65 30.26 1.04 2.17
注：上海走运集团股份有限公司是公开阛阓发债企业但并非本评级机构现存客户，相干数据及宗旨来自公开阛阓可获取数据及计算，或存在一定局限性。
附录五：
刊行东谈主主要财务数据及宗旨
主要财务数据与宗旨[统一口径] 2021 年/末 2022 年/末 2023 年/末
第一季度/末
钞票总数［亿元] 48.12 47.17 45.65 45.22
货币资金［亿元] 9.77 7.53 4.47 3.86
刚性债务[亿元] 6.22 6.15 6.55 6.61
整个者职权 [亿元] 33.96 33.38 31.84 31.78
营业收入[亿元] 8.73 6.78 5.45 1.13
净利润 [亿元] 0.43 -0.70 -1.31 -0.06
EBITDA[亿元] 3.29 1.80 1.04 －
推敲性现款净流入量[亿元] 1.57 1.29 2.18 -0.05
投资性现款净流入量[亿元] -1.89 -5.38 -4.25 -0.94
钞票欠债率[%] 29.43 29.24 30.26 29.72
职权本钱与刚性债务比率[%] 546.15 542.70 485.77 480.69
流动比率[%] 741.75 885.31 926.92 1，030.67
现款比率[%] 558.74 685.05 753.56 831.51
利息保障倍数[倍] 2.04 -0.65 -1.55 －
担保比率[%] － － － －
营业周期[天] 338.97 440.38 475.28 －
毛利率[%] 22.07 13.25 12.15 11.34
营业利润率[%] 6.96 -8.77 -21.89 -5.17
总钞票薪金率[%] 1.95 -0.58 -1.61 －
净钞票收益率[%] 1.27 -2.07 -4.03 －
净钞票收益率*[%] 1.29 -2.02 -3.91 －
营业收入现款率[%] 83.57 91.51 122.98 101.20
推敲性现款净流入量与流动欠债比率[%] 28.07 26.18 50.92 －
非筹资性现款净流入量与欠债总数比率[%] -2.15 -29.26 -15.04 －
EBITDA/利息支拨[倍] 7.04 4.21 2.17 －
EBITDA/刚性债务[倍] 0.48 0.29 0.16 －
注：表中数据依据永安行经审计的 2021～2023 年度及未经审计的 2024 年第一季度财务数据整理、计算。
宗旨计算公式
钞票欠债率(%)=期末欠债系数/期末钞票系数×100%
职权本钱与刚性债务比率(%)=期末整个者职权系数/期末刚性债务余额×100%
流动比率(%)=期末流动钞票系数/期末流动欠债系数×100%
现款比率(%)=[期末货币资金余额+期末生意性金融钞票余额+期末应收银行承兑汇票余额]/期末流动欠债系数×100%
利息保障倍数(倍)=(论述期利润总数+论述期列入财务费用的利息支拨)/（论述期列入财务费用的利息支拨+论述期本钱化利息支拨）
担保比率(%)=期末未清担保余额/期末整个者职权系数×100%
营业周期(天)=365/{论述期营业收入/[(期初应收账款余额+期末应收账款余额)/2]} +365/{论述期营业成本/[(期初存货余额+期末存货余
额)/2] }
毛利率(%)=1－论述期营业成本/论述期营业收入×100%
营业利润率(%)=论述期营业利润/论述期营业收入×100%
总钞票薪金率(%)= (论述期利润总数+论述期列入财务费用的利息支拨)/[(期初钞票系数+期末钞票系数)/2]×100%
净钞票收益率(%)=论述期净利润/[(期初整个者职权系数+期末整个者职权系数)/2]×100%
净钞票收益率*(%)=论述期包摄于母公司整个者的净利润/ [(期初包摄母公司整个者职权系数+期末包摄母公司整个者职权系数)/2]×100%
营业收入现款率(%)=论述期销售商品、提供劳务收到的现款/论述期营业收入×100%
推敲性现款净流入量与流动欠债比率(%)=论述期推敲步履产生的现款流量净额/[(期初流动欠债系数+期末流动欠债系数)/2]×100%
非筹资性现款净流入量与欠债总数比率(%)=(论述期推敲步履产生的现款流量净额+论述期投资步履产生的现款流量净额)/[(期初欠债系数+
期末欠债系数)/2]×100%
EBITDA/利息支拨[倍]=论述期 EBITDA/（论述期列入财务费用的利息支拨+论述期本钱化利息）
EBITDA/刚性债务[倍]=EBITDA/[（期初刚性债务余额+期末刚性债务余额）/2]
上述宗旨计算以公司统一财务报表数据为准。
刚性债务=短期告贷+打发单据+一年内到期的恒久告贷+打发短期融资券+打发利息+恒久告贷+打发债券+其他具期债务
EBITDA=利润总数+列入财务费用的利息支拨+固定钞票折旧+无形钞票罕见他钞票摊销
附录六：
评级赶走释义
本评级机构主体信用品级永诀及释义如下：
品级 含义
AAA 级 刊行东谈主偿还债务的技艺极强，基本不受不利经济环境的影响，失言风险极低
AA 级 刊行东谈主偿还债务的技艺很强，受不利经济环境的影响不大，失言风险很低
投资级
A级 刊行东谈主偿还债务技艺较强，较易受不利经济环境的影响，失言风险较低
BBB 级 刊行东谈主偿还债务技艺一般，受不利经济环境影响较大，失言风险一般
BB 级 刊行东谈主偿还债务技艺较弱，受不利经济环境影响很大，失言风险较高
B级 刊行东谈主偿还债务的技艺较地面依赖于清雅的经济环境，失言风险很高
投契级 CCC 级 刊行东谈主偿还债务的技艺相当依赖于清雅的经济环境，失言风险极高
CC 级 刊行东谈主在歇业或重组时可赢得保护较小，基本不成保证偿还债务
C级 刊行东谈主不成偿还债务
注：除 AAA 级、CCC 级及以下第级外，每一个信用品级可用“+”、“-”标志进行微调，默示略高或略低于本品级。
本评级机构中恒久债券信用品级永诀及释义如下：
品级 含义
AAA 级 债券的偿付安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，失言风险极低。
AA 级 债券的偿付安全性很强，受不利经济环境的影响不大，失言风险很低。
投资级
A级 债券的偿付安全性较强，较易受不利经济环境的影响，失言风险较低。
BBB 级 债券的偿付安全性一般，受不利经济环境影响较大，失言风险一般。
BB 级 债券的偿付安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高失言风险。
B级 债券的偿付安全性较地面依赖于清雅的经济环境，失言风险很高。
投契级 CCC 级 债券的偿付安全性相当依赖于清雅的经济环境，失言风险极高。
CC 级 在歇业或重组时可赢得保护较小，基本不成保证偿还债券本息。
C级 不成偿还债券本息。
注：除 AAA 级、CCC 级及以下第级外，每一个信用品级可用“+”、“-”标志进行微调，默示略高或略低于本品级。
砰
斯
低
犯
仓
附录 七
刊行东谈主历史评级
接
链
告
公
报
评 级类 型 评 级情 分类 评 级时 间 评 评级 师 使 方 模 型 的称号 本
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注 ｝述 评 级 方 法 及 相 关 文 件 可 于 新 世 纪评 级 官 方 网 站 查 阅 历 史评 级 信 息 仅 限 于 本 评 级 机 构 对 发 行 东谈主 进 行 的 评 级
永安行: 永安行科技股份有限公司公开刊行可转化公司债券如期追踪评级论述